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久其转债

结论或投资建议:久其转债的申购收益率尚可,低资金成本投资者可积极网上申购,配置型投资者可通过申购达到低价配置的效果。久其转债上市时高于面值的可能性比较大,建议原股东积极参与配售。五度学习网 www.wudu001.com小编今天为大家精心准备了久其转债,希望对大家有所帮助!

  久其转债

  原因及逻辑:1、票面利率偏低,纯债价值低 可按5.8%的贴现率计算,则纯债部分价值为80.75 元,纯债价值很低。2、修正、回售条款和赎回条款均中规中矩。3、摊薄压力处中等偏低水平 久其转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力约为8.54%;4、当久其软件(12.700, 0.28,2.25%)的股价为12.3 元时,对应转债价格在106.5 元~108.3 元。当久其软件在10.8 元至14.1 元波动,对应转债的市场合理定位约在101.5 元-117.8 元之间。5、当久其转债总申购资金为160 亿元且剩余可申购金额为2.18 亿元时,中签率为1.36%,当首日涨幅为8%时,网上申购收益率为0.11%,网上简单年化收益率为6.54%(年化倍数为60)。投资者亦可根据自身核算周期和借款周期推算。6、久其软件为国内各级政府机构、公共管理部门和大型国有企业提供报表管理软件、电子政务软件、商业智能软件的咨询、开发和服务,客户数量逾百万。公司成长逻辑在于政务大数据千亿市场空间领军股,享受政府部门“积累数据资产,盘活数据价值”的政策红利,重要客户领域有望形成弹性大数据产品线。申万行研预测,久其软件2017/2018/2019 收入增速为76%、29%和25%、利润增速为71%、23.5%和24.5%,给予买入评级(详见正文)有别于大众的认识:要使网上申购不亏本,假设回购成本为4%,当中签率为0.95%时,久其转债上市时需达到约107 元;当中签率为1.88%时,久其转债上市时需达到约103.5元。申购有可能不能覆盖回购成本。

  久其转债申购价值分析:平价不低,但无网下环节

  久其转债上市初期价格分析:预计上市价格在[105,109]区间,中枢107元。久其软件(12.700, 0.28, 2.25%)作为国内领先的管理软件提供商,为国内各级政府机构、公共管理部门和大型国有企业提供报表管理软件、电子政务软件、商业智能软件的咨询、开发和服务。公司深耕传统电子政务和集团管控业务,其中电子政务主要由久其软件母公司及其收购的华夏电通和上海移通实施,客户涵盖财政部、交通部和高法等政府部门,政府业务粘性强,项目获得具有延续性,收入稳定,并且存在一定的进入壁垒;而集团管控也由久其软件母公司及其收购的华夏电通和上海移通实施,客户主要是大型央企。另外,公司通过外延收购切入数字传播领域,即先后收购了移动端广告投放公司亿起联、数字营销公司瑞意恒动以及企业移动信息服务公司上海移通,并且设立了久其智通经营媒体大数据。

  近期市场风格偏向于大盘蓝筹,中小创走势以反弹为主,因此我们对久期软件在转债上市前的走势保持谨慎。但久期转债的初始平价不低,市场上可比平价90元左右的存量转债对应的估值在10%-15%之间,我们预计上市初期价格在105-109元区间,中枢107元。

  申购价值分析:无网下环节,抢权配售性价比不高:久其转债发行仅网上环节,机构投资者可以在2017年6月8日(T日),在深交所[微博]交易系统的正常交易时间,即9:30~11:30,13:00~15:00进行申购。

  如果要通过抢权配售,则必须在股权登记日2017年6月7日(T-1日)前抢筹(即两个交易日的交易时间)。假设抢筹均价12.31元,则在上市价格预估区间105-109元内,抢权配售收益性价比不高,要控制好正股盈亏比例。(此收益计算假设正股和转债同时卖出,实际上转债的上市等待时间更长,变现收益更慢,实际年化收益率更低)

  因此,想拿筹码的机构可以等到二级市场上市后择机介入。

  正股分析

  1、深耕传统电子政务和集团管控业务:电子政务主要由久其软件母公司及其收购的华夏电通和上海移通实施,客户涵盖财政部、交通部和高法等政府部门,业务布局涉及财税(决算大数据)、统计(普查数据处理)、教育(教育大数据、高校整体解决方案)、民生保障(数字民政)、精准扶贫(建档立卡、人物画像)等。政府业务粘性强,项目获得具有延续性,收入稳定,并且存在一定的进入壁垒,公司未来有望在交通和财政业务领域实现突破。

  集团管控也由久其软件母公司及其收购的华夏电通和上海移通实施,客户主要是大型央企,为建筑、能源、通信、金融、军工、烟草等行业大型企业集团客户提供差异化、定制化的软件产品及解决方案。公司不断寻求进入新行业、挖掘新客户

  2、外延发展数字传播业务:公司先后收购了移动端广告投放公司亿起联、数字营销公司瑞意恒动以及企业移动信息服务公司上海移通,并且设立了久其智通经营媒体大数据。

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